服裝行業15年單Q4終端零售數據低于預期，預計主要受暖冬天氣擾動。Q4限額以上紡織服裝批零總額同比增長7.5%，與Q3增速相近。但百家/50家大型零售企業服裝類零售額數據均在11、12月間出現加速下滑，百家數據下滑5%與7.7%，50家數據下滑3.6%與7.8%。這與我們跟蹤的服裝公司草根數據趨勢上較為吻合。我們預計核心影響因素是暖冬天氣，居民實際購買力并未顯著下滑。紡織服裝行業整體緩慢復蘇中，斜率低且有波折。

年報業績預計延續分化，休閑龍頭增長較好，男裝逐步復蘇中。根據我們預計的三季報業績情況，分子行業看：1)平價男裝龍頭海瀾之家4Q 終端同比增速預計放緩，商務男裝則延續復蘇趨勢，有望是下一個困境反轉的品類；2)休閑服飾繼續分化，整體向好大趨勢不變，龍頭森馬休閑服冬季增速預計整體保持正常，批發模式受影響相對較?。?)戶外用品行業增速較往年放緩，期待大眾的戶外運動參與度提升驅動行業拐點出現；4)高端女裝以百貨渠道為主，未見明顯改觀；5)家紡行業穩健增長，龍頭公司也在積極探索大家居及服務業等新領域；6)男鞋行業弱復蘇，龍頭奧康受益于收入恢復與減值轉回；7)紡織制造呈現向好趨勢，人民幣貶值預期有利于龍頭，已有海外產能布局的公司也將受益于TPP.

我們預計紡織服裝行業重點公司2015年報業績情況如下，仍有部分品種超預期：

1) 增速高于20%的公司有11個：跨境通(增長400%，超預期，并表的環球易購業績翻番增長)，上海家化(增長145%，符合預期，天江藥業并表)，華孚色紡(增長100%，符合預期，補貼較多)，奧康國際(增長50%，符合預期，減值轉回較多)，搜于特(增長50%，符合預期，低基數)，健盛集團(增長40%，符合預期，產能釋放)，美盛文化(增長40%，符合預期，業績補償收回與補貼增加)，雅戈爾(增長35%，符合預期，投資收益多)，海瀾之家(增長28%，符合預期，4Q 增速一般)；森馬服飾(增長23%，符合預期，休閑與童裝穩健增長)，美欣達(扭虧為盈約3700萬，符合預期，剝離虧損子公司)；

2) 增速在0-20%之間的公司有8個：羅萊家紡(增長16%，符合預期)，富安娜(增長16%，符合預期)，際華集團(增長15%，符合預期，處置土地收益多)，夢潔家紡(增長10%，符合預期)，三夫戶外(增長10%，符合預期，4Q 銷售較好)，九牧王(增長5%，超預期)，貴人鳥(增長5%，符合預期)，潯興股份(增長0%，符合預期)；

3) 增速低于0的公司有11個：七匹狼(下滑6%，超預期)，探路者(下滑10%，符合預期，旅游業務處在投入期)，報喜鳥(下滑10%，符合預期)，大楊創世(下滑10%，符合預期)，魯泰(下滑15%，符合預期)，百隆東方(下滑15%，符合預期)，嘉欣絲綢(下滑15%，符合預期)，朗姿股份(下滑25%，符合預期)，卡奴迪路(下滑30%，符合預期，新業務投入大)，華斯股份(下滑90%，符合預期，出口下滑)，嘉麟杰(虧損1億，低于預期).

投資建議：16年是紡織服裝行業并購大年，看好有外延預期、以及轉型方向好+與大股東訴求一致的彈性標的。推薦標的：1)積極轉型標的：七匹狼(擬回購3億元，賬上現金充裕)、商贏環球(董事長數次增持，期待定增過會，兌現收購成長邏輯)、探路者(員工持股進入購買窗口，體育與旅行行業好)、華斯股份(移動社交電商戰略有望升級)；2)確定性高成長標的：跨境通(跨境電商行業好，公司作為龍頭業績保持高成長性，定增過會)；3)小市值彈性標的：美欣達(定增已獲批文，大股東高管高比例認購，集團優質資產有注入預期)，卡奴迪路(定增過會，員工持股參與購買，定位輕奢的進口跨境電商試運營)4)超跌的價值白馬：海瀾之家(16年12X)、森馬服飾(16年16X).(作者為申萬宏源集團股份有限公司研究員)